今天我们就来拆解上海证券市场最具代表性的指数之一——

今天我们来分析一下上海股市最具代表性的指数之一——上证180指数（代码[000010]）。

1. 趣闻轶事

上证180指数简称上证180，也有投资者称之为上证成指。从“上证成指”这个别称就可以看出，上证180指数在上海证券交易所所扮演的角色，与深证成指在深圳证券交易所所扮演的角色是一样的，都是单一证券市场的代表性成分指数。

作为上海证券交易所的代表性指数之一，2002年7月1日发布的上证180指数看似非常年轻，但仔细研究就会发现，上证180指数其实是从1996年7月1日发布的原始上证30指数演化而来的。

20 世纪 90 年代初，上海证券交易所上市公司

上交所的公司并不多云开·全站APP登录入口，1996年发布的上证30指数是具有代表性的成分指数，足以覆盖上交所的主要证券。

但随着时间的推移，30只股票的限制已经严重影响了上证30指数的有效性。

因此，上海证券交易所于2002年下定决心彻底废除上证30指数，并在此基础上编制发布了交易型成分指数——上证180指数。

上证180指数是中国第一条可投资指数。

上证180指数除了是国内第一条可投资指数外，也是上证系列指数的“基线”，上证50指数、上证380指数等重要的A股指数都直接以上证180指数为基准。

同时，上证大中小盘指数系列的样本空间也直接采用上证180指数的样本空间规则，使得上述指数成为上证180指数的“旁枝”。

二、规则概述

上证180指数的基日为2002年6月28日，基点为3299.06点（采用原上证30指数）。

上证180指数的样本空间选择标准比较简单，但非常重要，记住这个标准就相当于记住了大部分上证规模指数的样本空间选择标准：

1.上海A股及红筹企业（非ST、*ST）发行的存托凭证；

2.除科创板证券外，其余证券须上市时间超过1个季度，或上市时间未满1个季度但上市以来日均总市值位居同期上交所（不含B股）前18只证券之列；

3.科创板证券上市时间须不少于1年。

相较于样本空间的简单规则，上证180指数成分股的选取标准则极其复杂，共需要总市值、自由流通市值、交易量和《中证行业分类标准》四项指标。

总市值和成交量的概念很简单，就不多说了。这里需要说明的是，中证指数公司对上市公司的行业划分标准与证监会及申万宏源研究院的规定不同，具体请参见上交所官网（网址）。

完成上述准备工作后，还需要经过6个步骤才能最终选定上证180指数的样本股。

第一步，剔除不合格样品。

将样本空间内经营状况不佳、存在违法违规事件、财务报告存在重大问题、股价明显异常波动、或者存在市场操纵行为的证券剔除，剩余证券归为集合A。

第二步，计算集合A中证券的总市值和交易量的综合排序。

计算A集合中证券近一年的日均总市值和日均交易量，对于上市时间未满一年的证券，计算上市以来的日均总市值和日均交易量。对A集合中的证券得出两个排名数。将同一只证券的两个排名数相加，得到该只证券的综合排名值。再将A集合中所有证券的综合排名值从小到大排列，得到最终的综合排名。

就综合排名值而言，例如：A股票近一年日均总市值在A组合证券中排名第5位，日均交易量在A组合证券中排名第8位，其综合排名值为5+8=13。

第三步，计算CSI各行业包含的证券数量。

将A集合中的证券按照中证行业分类标准进行加总，将中证同一行业证券的流通市值相加得到各行业的流通市值，计算各行业流通市值占A集合中所有证券流通市值的比例kaiyun官方网站下载入口，乘以180后，确定上证180指数中包含的各个行业的样本股数量。

具体来说，中证指数公司并未明确行业分类是采用中证一级、二级、三级还是四级标准Kaiyun官方正版下载，但从上证180指数历史行业分布数据来看，至少应该是中证二级行业。

第四步，根据四舍五入原则，手动调整中证指数各行业包含的证券数量，确保中证指数各行业包含的证券数量为整数，且数量之和为180。

第五步，按照中证各行业包含证券数量及综合排名数从小到大顺序填写上证180指数成分股名单，最终选定180只证券。

例如：A股在A组排名第10位，在A行业排名第8位，但A行业中只有5只股票被纳入上证180指数，因此A股不能被纳入上证180指数。

第六步：纳入市值较大的新股。

发行市值进入近一年上海证券交易所所有证券日均总市值前10名的证券，将于上市后第10个交易日收盘后自动纳入上证180指数。

上证180指数在计算指数点时，只计算上市公司的流通市值。

即不包括限制性股份及上市公司创始人、家族或持股5%以上的公司高管、战略投资者、国有法人、员工持股计划及上述四人一致行动人持有的全部股份。

其中，国证指数中心认为，员工持股计划及其一致行动人持有5%以上股份的全部属于自由流通市值，但中证指数公司却认为，这部分应该记为非自由流通市值。

3. 行业分布

从编制规则可以看出，上证180指数的理念是必须从中证每个行业中选取股票，那么它的实际行业分布是怎样的呢？

数据来源于中证指数官网

截至2022年4月14日收盘，虽然上证180指数的编制规则强调“中证所有行业均须入选代表公司”，但从实际数据看，“强者恒强”的现象仍然存在，例如中证一级金融行业在上证180指数中的占比高于上证指数。

按照上证180指数的编制规则，有两类证券成为上证180指数的最大受益者：小行业的大公司，以及大行业的中型公司。

相对而言，中型行业失去的指数权重更多。

总体来看，上证180指数的行业分布呈现两端大、中间小的“哑铃形”。

数据来源于中证指数官网

采用流通股数计算权重的一个好处是指数的交易价值大幅提升，例如非流通股占比较高的五大国有银行对应的证券均未能入选上证180指数前十大权重股票（截至2022年4月14日收盘）。

四、指数表现

上证180指数复杂的编制标准，为其带来的好处是显而易见的——相比其他主要A股指数，具有显著的超额收益！

数据来源于同花顺（2002年7月1日至2022年4月14日）

右侧纵轴为上证180指数与上证综指相对2002年7月1日开盘点的相对涨幅

（注：指数的过往表现并不代表未来表现）

从上图可以看出，上证180指数与上证综指（蓝线）的偏离度（又称乖离率）可分为三个时期：2002年至2006年为复制期，2007年至2015年为纠缠期，2016年起为独立期。

2002年至2006年，上证180指数与上证综合指数的波动规律和波动幅度基本一致，两个指数之间差别不大。

2007年至2015年，上证180指数的波动格局虽与上证综指一致，但涨多跌少的特征开始显现；

2016年以来，中证180指数的表现远超上证综指（2016年2月1日至2022年4月14日，中证180指数累计涨幅42.7%，同期上证综指累计涨幅18.11%，中证180指数累计跑赢上证综指24.59%），甚至在2017年9月至11月间出现分化，上证综指震荡下跌，而中证180指数则逆势上涨。

可以说，经过近二十年的发展，上证180指数不仅是中国第一条可投资指数，也是上海证券交易所最具投资价值的指数之一。

作为上证指数的“标杆”指数，“平准化基金”一直紧盯上证180指数，截至2022年4月14日，据天天基金网数据显示，跟踪上证180的指数基金中，规模最大的一只已超过228亿元。

风险警示

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